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智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，主要指数成分股公司市值管理的核心思路在于快速修复或者扭转市场的预期，长期破净公司市值管理的核心思路在于扭转市场对公司信用的隐忧，目前看银行业总体贷款不良率水平可控，仅个人贷款存在不良率抬升的趋势，随着经济环境的企稳，摆脱破净处境的难度不大；剔除金融、地产、ST后剩余的长期破净企业总体仍面临较大的财务稳健性压力和盈利恶化压力，需要从本质上改善企业的盈利能力。

事件：2024年11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》(简称“《指引》”)，《指引》提出了两类市值管理情景，并列举了可采用的工具和手段。

中信证券主要观点如下：

《市值管理》指引下，两类情景两种不同的管理思路。

1)对于主要指数成分股公司，市值管理的核心思路在于扭转市场的短期预期冲击，历史看回购、并购重组等方式均具有较好的事件效应。

2)对于长期破净公司，市值管理的核心思路在于扭转市场对公司信用方面的隐忧，需要综合采用多种方法，或者进行资产和债务方面的重组，是一项长期系统性工程。

指数成份股公司：回购等方式对股价回升具有显著事件效应。

1)截至2024年11月30日，951家主要指数成份股公司中，电子、医药和计算机公司数量排名前三；民营企业公司数量占比超过50%，国有企业公司市值占比超过50%。

2)关注回购、并购重组和股东增持普及程度提升，并购重组和回购金额上升。历史频次看，现金分红和市场调研方式较为成熟，其次是回购、并购重组和股东增持，股权激励和员工持股计划相对较少。金额看，并购重组和回购金额均有上升趋势，2024年截至11月30日，并购重组和回购金额分别为4085亿元和4746亿元。

3)多种工具均能提振市场表现，并购和回购事件后绝对收益明显。以2021年以后的样本看，并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、股份回购、股东增持七种事件在发生后20个交易日的平均绝对收益分别达到1.0%、3.9%、-0.7%、2.5%、1.7%、1.4%和1.5%，对于前期跌幅超过20%的样本，事件后20个交易日的平均绝对收益分别为5.1%、9.4%、-13.0%、8.3%、6.9%、10.2%和10.0%。

长期破净公司：信用风险视角的解读。

1)市场对个股的静态估值反映了对未来基本面的预期，即常态下的静态PE反映市场对其成长性的预期，静态下PB反映市场对其未来盈利能力的预期，而PB

2)从Merton模型测算的违约概率来看，长期破净的银行和房地产股票的违约概率明显高于其他行业，中位数分别为23.67%和13.37%。

3)上市银行贷款不良率：企业贷款维持稳定，个人贷款尚需静候财政发力和经济企稳。2023年年报和2024年中报，全部42家上市银行的不良贷款率总体均维持在1.18%，保持稳定。但细分结构来看，个人不良贷款率从1.12%上升至1.33%，企业不良贷款率从1.41%下降至1.29%，即个人贷款不良率存一定的下降趋势。

4)一般破净企业的估值压力主要源于盈利能力的下滑。剔除金融、地产、ST类的其他企业目前的资产负债率、流动比率、速动比率、保守速动比率均存在一定的下行压力，2024Q3单季度净利润同比中位数为-19.05%，单季度ROE中位数仅为0.49%。

结论和投资建议：

1)对于主要指数成份股公司，重点关注近期并购和回购事件且事件前期跌幅较大的相关公司。

2)对于长期破净公司，银行业总体贷款不良率水平可控，仅个人贷款存在不良率抬升的趋势，随着经济环境的企稳，摆脱破净处境的难度不大；一般性长期破净企业(剔除金融、地产、ST)总体仍面临较大的财务稳健性压力和盈利恶化压力，需要从本质上改善企业的盈利能力。

风险因素：市场预期大幅波动；信用环境恶化；企业盈利超预期恶化。

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