“三年之前，我还未听说过芒格这号人物正规配资平台在哪找，更不知道伯克希尔哈撒韦这家公司。巴菲特倒是知道，不过也仅限于其「股神」的称号，而不知其投资经历及其经营哲学。”

——序

这几年，于我而言，可以算得上是完完全全地从零开始学习投资。投资类的书看过不少（也不知道是不是运气不错，技术分析类的书一本没看，或许从来就没感兴趣过），巴菲特致股东的信也零零散散看过一些，不过一直没有完完整整的从头到尾看完过一遍。

最近几个月以来的所有闲暇时间，我所干的唯一一件事就是刷从头到尾的看完了两遍股东信和股东大会的所有内容（第一遍只看了股东信）以及巴菲特、芒格历年的演讲。越看越觉得，作为一个投资者，是何其的幸运。所有关于投资的东西，在这里面，都能找到你想要的答案，而且，不仅仅是投资，二老的人生智慧更值得我们学习。

说股东信和股东大会是投资界的圣经，一点也不为过。

回到正题，我们学习巴菲特，到底要学习他的什么？不是会背几句巴神的名言就够了，我们不仅要学习巴神的投资理念，更重要的是学习巴神投资或收购具体企业时的思考方式、思考过程，以及当在投资过程中犯了错误时，是怎么进行反思和进步的。

在这几十年的投资生涯中，巴神的思想也在一直进化，从早期的捡烟蒂逐步进化为选择与优秀的企业为伍，只和优秀的人、自己喜欢的人打交道。从规模较小时投资或收购目标主要选择高 ROE 的优秀企业，到后面愿意选择承担更多的社会责任而收购大型的能源、铁路等公用事业公司 (当然了，庞大的资金无处安放也是一方面的重要原因) 。

我们都知道，伯克希尔的业务主要分为两大类，一类是旗下数十上百家的子公司的经营，另一类就是股票投资。花开两朵，各表一枝。这篇文章先聊聊这些年收购的子公司。

如果你也完整地看过历年的致股东信，就一定会发现，从 1965 年，巴菲特控股伯克希尔以来，这近 60 年的经营过程中，伯克希尔收购的企业光是在股东信中提到过的，就高达七八十家甚至上百家，这还不包括子公司自己后面又进行的一些补强收购。如果只看一遍，那基本上是看到后面忘了前面 (如果你看一遍就能全部记住，那绝对是这个

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看的过程中，我就在想，有没有好心人将这些年来伯克希尔做过的所有收购 (至少是股东信中谈到过的) 都整理出来放在一起，同时，将这些子公司的一些关键人物 (创始人、CEO、经理人等等) 的生平事迹或一些重要关系做一个简单的介绍呢？

抱着这个想法，在内外全网搜了一遍，结果是没有什么满意的收获。于是，冒出了一个想法，既然没人干过，为什么不自己搞一下呢？如果真能坚持搞完，既方便了自己以后能随时回顾和查看，说不定也能对别人有一些帮助，也算是留下了点有价值的东西。

于是，在花了几个月的时间阅读和整理之后，有了下面这张图：

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伯克希尔哈撒韦业务版图

注：公众号上传超大图片会严重压缩，所以上图比较糊。熟悉我的朋友都知道，超清原图必须要有，网盘地址如下：

https://pan.baidu.com/s/1iJKRVhal90Ybydhd5EIANg?pwd=berk

下面就按收购的年份顺序，一一简单介绍这些年来收购过的子公司（本来想按业务类型来分，从图中也能大概看出，其实我是有按不同的业务类型来使用不同的颜色区分的，不过由于有些公司涵盖的业务数量较为庞大，比如 Marmon 集团，旗下就包含 11 条业务线以及 100 多家子公司，这就很难把整个 Marmon 集团划分为制造类或是零售类等等类型中去，思来想去还是干脆按收购年份来单独介绍吧，整体查看的时候依旧可以按类型来看）。

首先要介绍的自然是我们的主角伯克希尔哈撒韦。

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伯克希尔哈撒韦

1962 年 12 月，巴菲特通过巴菲特合伙公司 (BPL) 买入了第一批伯克希尔的股票，当时是奔着捡烟蒂的想法而买的 (7.5 美元的股价相对于 10.25 美元的运营资本和 20.2 美元的账面价值，确实有足够的吸引力) ，此时巴菲特的想法是预期公司会有更多的关闭工厂和回购股票的行为。

事实也确实如此，到了 1964 年，巴菲特已经通过 BPL 陆陆续续买入了伯克希尔约 7% (当时伯克希尔有 1,583,680 股流通股) 的股份，双方在经纪人的撮合下 (按巴菲特的表述)，面谈并口头约定按 11.5 美元/股的价格成交。如果故事到这就结束了，那也没什么值得一提，也就是巴菲特众多烟蒂案例中不算起眼的一例吧。

然而……几周后的 5 月 6 日，巴菲特收到的来信中，股票回购的报价为 11.375 美元，比约定的少了 0.125 美元。巴菲特经过确认不是笔误写错了之后，感觉被戏耍了，对斯坦顿的行为感到愤怒 (内心OS：这不是欺负老实人嘛，这我能忍？) ，于是，不仅不卖了，反而大举使用 BPL 的资金继续买入。到 1965 年 4 月，BPL 已拥有 392,633股 (回购后的总股份数量为 1,017,547 股)，在 5 月初的董事会上，巴菲特正式接管了公司。

于是，故事的结局戏剧性的变成了为了那不到 1.5 万的差价 (当时 BPL 持有的约 11 万股 × 0.125 美元/股 ≈ 1.375 万美元)，斯坦顿 (以及其儿子) 丢了工作，而巴菲特则为此多付出了近千万美元(包括控股后继续增持投入总共达 1028 万美元)。

1985 年，在经历了长达 20 年的“折磨”以及后期持续的亏损后，巴菲特终于决定关闭纺织业务，了结这一痛苦。

虽然纺织业没前途，不过凭借巴神点满的投资技能树以及在不久之后收购了国民保险公司，开始建立起保险帝国之后，伯克希尔最终走出了一条前无古人后无来者，也不可能被任何人复制的康庄大道。

1960s

National Indemnity Company (NIC)

国民保险公司

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NIC

国民保险公司由 Jack Ringwalt（杰克·林沃尔特）于 1940 年创立，总部位于奥马哈。伯克希尔于 1967 年 3月份以 860 万美元收购，收购国民保险公司还有个有趣的小故事，巴菲特曾多次在股东大会上聊到过。巴菲特打趣道：

杰克是一个非常有趣的人，也是我的一个朋友。杰克每年都会有 15 分钟想卖掉国民保险公司。因为有些事会让他发疯， 比如一些索赔之类的事情。所以，每年他都会有 15 分钟想要卖掉公司。我的一个朋友 Charlie Heider（查理·海德），每年都会花 15 分钟跟我讨论杰克发疯的现象。我告诉海德，如果你发现了他处于这个特殊的阶段，请告诉我。有一天， 他打电话说“杰克准备好了”，我说“好吧，让他过来”。于是，他在中午来了，我们在 15分钟的内达成了协议。这绝对是真的。这是一个很吸引人的故事，我们真的在 15 分钟内就做成了。

国民保险公司可以说是伯克希尔保险帝国的基石，正是由于有了收购国民保险公司所带来的浮存金，再加上巴神的投资技能，最终造就了伯克希尔这个庞大的帝国。

Sun Newspapers

太阳报业

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Sun Newspapers

《奥马哈太阳报》是一份周报，出版时间为 1951.12.27-1983.8.31。

1968年伯克希尔将其收购，1980年将其出售给《海德公园先驱报》(Hyde Park Herald)，1983年停止出版。

1973年，太阳报的工作人员因揭露男孩镇（Boys Town，一个天主教青少年关怀中心和慈善机构）的巨额财政资源贪污问题而获得当年的普利策地方调查专业报道奖(Pulitzer Prize for Local Investigative Specialized Reporting)。

Illinois National Bank and Trust Company

伊利诺伊国民银行和信托公司

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Illinois National Bank and Trust Company

1969 年，伯克希尔以 1550 万美元收购了伊利诺伊州罗克福德地区的伊利诺伊国民银行和信托公司 97.7%的股份（The Illinois National Bank and Trust Co.）。这家银行是由 Eugene Abegg（尤金·阿贝格）于 1931 年创立，在没有外部增资的情况下，从 1931 年的 25 万美元账面价值和 40 万美元存款， 发展到 1969 年的 1700 万美元账面价值和 1 亿美元存款。

后因《银行控股公司法》要求伯克希尔必须剥离掉该银行。最终于 1980 年底，伯克希尔以股票交换的方式完成了对该公司的处置。

1970s

Diversified Retailing Company

Associated Retail Stores

Hochschild Kohn

Blue Chip Stamps

多元零售、联合零售、科恩百货、蓝筹印花

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DRC、ARS、Kohn、Blue Chip

这四个都是伯克希尔早期比较有名的几个投资收购案例，甚至产生了很多关于它们的段子。之所以放在一起来说，是因为在那会儿，伯克希尔对这几家公司的持股关系错综复杂，其中还包括巴菲特和芒格等人以及其家人对这些公司的持股。持股关系一度乱到跟个蜘蛛网似的。

科恩百货，1966 年以 1200 万美元收购。其中 600 万还是向银行贷的款。3年后，差不多不赚不亏脱手。并由此诞生了两句经典的巴芒语录：

巴菲特：我的老婆跟我最要好的朋友跑了，现在我十分怀念我的朋友。

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芒格：买下它(科恩)就和买游艇一样，只有两天高兴的日子，买的那天和卖的那天。

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1967 年，伯克希尔以多元零售为主体收购了联合零售，后于 1978 年，伯克希尔并购了多元零售。

关于蓝筹印花，Rick Guerin（瑞克·盖林）首先发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格说“ 我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”那个朋友就是巴菲特。三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特为第一大股东，芒格是第二大股东， 盖林位居第三。从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、布法罗晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果 CEO 哈金斯。

Home&Automobile Insurance

家庭汽车保险公司

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Home&Automobile Insurance

这家公司是由 Victor Raab（维克多·拉布）通过对库克县（Cook Illinois）一家大型汽车保险公司的少量初始投资起家的，截至收购时的 1971 年，保费收入为 750 万。

See's Candy

喜诗糖果

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See's Candy

喜诗糖果的收购可以说是我们听过次数最多的巴菲特的收购案例之一，也可以算得上是巴菲特投资思想转变（从捡烟蒂转变为选择和陪伴优质企业）的重要案例。

喜诗糖果的历史可以追溯到上个世纪二十年代，早在 1921 年，Charles Alexander See II（查尔斯·亚历山大·西二世）和他的妻子 Florence MacLean Wilson See（弗洛伦斯·麦克莱恩·威尔逊·西）与母亲 Mary See（玛丽·西）从加拿大抵达美国，同年 11 月份，他们在洛杉矶西北大道135号开设了第一家喜诗糖果店。而喜诗最早的配方则是玛丽·西在帮助经营其丈夫位于安大略省特雷蒙特岛（Tremont Island in Ontario, 位于加拿大）的酒店时就开发出来了。

查尔斯的儿子 Laurance Alexander See（劳伦斯·亚历山大·西）从斯坦福大学毕业后，很快成为喜诗的总经理。1949年，在海外服役三年后，他回国接替父亲担任总裁。

劳伦斯去世后，其他家庭成员为公司寻找买家，最终被伯克希尔收购，也算是找到了理想的归宿。

Wesco Financial Corporation

西科金融/维斯科/韦斯科

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Wesco Financial Corporation

西科金融也是当初以蓝筹印花为主体进行收购的，1973 年底，对西科金融的持股比例为 54%，到 1977 年底，持股比例上升至 80%，此后长期持有其 80.1% 的股份，直到2011年6月，伯克希尔收购了其剩余的约20%股份。

在收购西科金融时，Louis Vincenti（路易斯·文森蒂）担任公司的 CEO，1983 年，77岁的路易因健康问题（老年痴呆）退休，芒格接替其成为董事长。这个梗也是后面老巴常说的我们希望收购那种优秀的公司，优秀到即使是换成一个只会剪纸玩的老头来管理也不会出什么问题

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Central Fire and Casualty

中央火险意外险公司

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Central Fire and Casualty

1976 年收购的中央火险意外险公司。

Buffalo Evening News

布法罗晚报

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Buffalo Evening News

1977 年以蓝筹印花为主体以 3550 万美元收购，后更名为布法罗新闻（The Buffalo News），2020 年初，《布法罗新闻》和伯克希尔旗下的 BH Media Group 一起以1.4亿美元出售给 Lee Enterprise 公司。

Cypress Insurance

赛普路斯工伤赔偿保险公司

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Cypress Insurance

1977 年收购塞浦路斯工伤赔偿保险公司。

1980s

Nebraska Furniture Mart (NFM)

内布拉斯加家具商场

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NFM

内布拉斯加家具商场也是我们比较熟知的一家伯克希尔子公司，同样熟悉的还有巴菲特夸赞过无数次的 NFM 的创始人 B 夫人。

B 夫人出生于白俄罗斯的一个小镇谢德林（曾属于俄罗斯帝国）的一个犹太家庭，父亲是一名拉比（犹太教精神领袖或宗教导师），母亲经营一家杂货店。20 岁时，嫁给了一个鞋贩 Isadore Blumkin。

1914 年一战爆发俄国战乱，由于路费不够，B 夫人让丈夫先去美国，而自己留下继续存钱，1917 年辗转来到美国，在红十字会的帮助下找到了丈夫。由于不懂英文（B 夫人从未接受过任何正式教育，连小学也没上过），他们搬到能说俄语的奥马哈。

1937 年，B 夫人借了 500 美元，创立了内布拉斯加家具店。

1983 年，伯克希尔收购 NFM 90% 的股份，剩余的 10% 留给 B 夫人的家族。

B 夫人工作到 103 岁才退休，并于次年去世，享年 104 岁。

Fechheimer Brothers Company

费区海默兄弟公司

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Fechheimer Brothers Company

这是一家专门制造与销售面向警察，消防，邮局，学校等服务性行业的老牌制服公司，成立于 1842 年， Bob 的父亲 Warren Heldman 于 1941 年接手。1981 年该公司被一家专门从事杠杆收购(LBO)的投资集团买下，但现有管理层保留了股权。基于某些原因，当初的风险投资集团想要把股权卖掉，于是，Bob 找到了伯克希尔并将其出售。

1986 年初，伯克希尔以 4600 万美元收购其 84% 股权(估值 5500 万美元)，剩余股份留给海德曼家族。

Scott Fetzer Company

斯科特·费泽

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Scott Fetzer Company

公司由 George H. Scott 和 Carl S. Fetzer 于 1914 年在俄亥俄州克利夫兰创立。刚创立的时候，是一家名叫 George H. Scott Machine Co. 的小型机械车间。

1917 年 11 月 30 日两人成立 Scott & Fetzer Machine Co. 公司，1918 年将公司名称缩写为 Scott & Fetzer Co.。

1922 年，公司开始制造和销售由詹姆斯·柯比（James Kirby）发明的柯比吸尘器。随着公司稳步发展到 20 世纪 50 年代，其 Kirby 品牌仍然是其支柱产品。

1986 年初，伯克希尔以约 4 亿美元收购了公司。目前，斯科特·费泽公司旗下的子公司业务已多达数十项。

Borsheim's Fine Jewelry

波仙珠宝

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Borsheim's Fine Jewelry

波仙珠宝于 1870 年由 Louis A. Borsheim（路易斯·A·波仙，他是一位挪威移民，同时也是一位银匠）创立，这家珠宝零售商最初名为 Brown and Borsheim。1907 年，路易斯·波仙出售了他在 Brown and Borsheim 的股份，从而创立了奥马哈主打品牌 Borsheims。1947 年，该公司被出售给 Louis Friedman（路易斯·弗里德曼）和 Simon Gorelick（西蒙·戈雷利克）。1950 年，路易斯买下了他的姐夫西蒙·戈雷利克的股份。

1989年初，伯克希尔收购其 80% 股份。有趣的是，促成这次收购的原因，正是巴菲特问了 B 夫人一个在收购 NFM 忘了问的问题：“你还有没有其它兄弟姊妹？”。而路易斯的妻子，正是 B 夫人的妹妹 Rebecca Friedman（丽贝卡·弗里德曼）。

1990s

H.H. Brown Shoe Company

布朗鞋业

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H.H. Brown Shoe Company

1927 年，29 岁的年轻商人赫弗南以 1 万美元买下这家位于马萨诸塞州的公司。其后经营了 62 年，1990 年因病宣布退休，找来女婿鲁尼接管公司经营。1991 年 7 月份被伯克希尔收购。

Central States Indemnity (CSI)

中央州保险公司

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CSI

一家专门受理信用卡持有人因为突然失业或是失能而付不出信用卡帐单风险的保险公司。1992 年 10 月，伯克希尔以 0.82 亿美元收购其 82% 股权。

Dexter

德克斯特鞋业

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Dexter

Harold Alfond（哈罗德·阿尔方德）在 1934 年高中毕业后，在缅因州凯斯伦鞋业公司找了份工作，他的父亲也在那里工作。

在很短时间内，哈罗德从鞋童晋升为工厂厂长。他和父亲购买了缅因州诺里奇沃克的一家鞋厂，并创立了诺尔沃克鞋业公司(Norrwock Shoe Company)。1943 年，将该公司卖给了美国鞋业公司(Shoe Corp. of America)。

1956 年，创立了德克斯特鞋业，1958 年他的侄子 Peter Lunder 加入。1993 年伯克希尔以发行 25203 股新股收购。

基本上从巴菲特买入后一两年，Dexter 的好日子就到头了，经营就开始持续走下坡路。到 2001 年，已经造成了超 4600 万美元的亏损（这一亏损将布朗鞋业等其他几家鞋业公司的利润直接吞噬殆尽）于是只能寄希望于布朗鞋业的 Frank Rooney 等人能将 Dexter 从水深火热中拯救出来。

收购 Dexter 是一个错误，但是，这个错误最严重的地方是为了收购它而发行了 25203 股伯克希尔的新股，这些股份虽然在当时的市价只有约 4 亿美元，但是时至今日(2023年10月底)，这 25203 股伯克希尔的市值已经接近 130 亿美元（最高的时候超过 140 多亿），并且几乎可以确定在未来还会更值钱。

所以，巴菲特自己都多次承认这波操作是其几十年的投资生涯中犯过的最严重的错误之一。

Helzberg Diamonds

赫尔茨伯格钻石连锁店

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Helzberg Diamonds

全美最大的珠宝零售商之一，在全国拥有约 200 家连锁店。它的商店由 Helzberg Diamond Shops 连锁门店和 Jewelry3 超级店组成。

1915年，Morris Helzberg（莫里斯·赫尔茨伯格）在堪萨斯城开了一家小珠宝店。Morris 有两个女儿和三个儿子， 孩子们平日都在商店里帮忙，全家人都参与生意的决策。

几年后， Morris 突然中风致残。而大儿子 Morton 还在大学学习牙科，二儿子 Gilbert 即将被派往一战战场。经营家族企业的责任落在了年仅 14 岁的小儿子 Barnett 身上。

白天一位叔叔经营商店，3 点钟 Barnett 放学后接手。本以为这只是二儿子 Gilbert 回来之前的临时安排，没想到 Barnett 很喜欢珠宝店的工作，在经营方面也逐渐展露出自己的才华。

1920 年，十几岁的他就在更昂贵的地方开了一家自己的店，名为 Shaw Diamond shop，而 Gilbert 经营着老店。短短几个月内， Shaw Diamond 的生意就和那家老店一样红火。二哥 Gilbert 决定关闭这家老店，加入 Barnett 的新店，改名为 Helzberg Diamond。

1956 年，Barnett 的儿子小巴内特从密歇根大学获得商业学位后加入公司。

1950 年代，连锁店继续在中西部开设新店。到 1963 年， 小巴内特成为公司总裁时， Helzberg 已经拥有 39 家商店，几乎都在市中心的购物区。但 1960年代郊区购物中心的兴起，将顾客从传统商业区吸引过来， Helzberg 也因此受到影响。小巴内特接手时，他开始关闭市中心的连锁门店。到 1970 年， Helzberg 已经缩减到只有 15 家门店。这些都是在郊区和购物中心开设的新店， 1948 年在乡村俱乐部广场开设的奢华店除外。 

随着门店搬到郊区， Helzberg 开始追求一个更加年轻的形象。公司标志性代表事件是 1967 年的“我被爱着（I AM LOVED）”运动。Helzberg 制造了印有“我被爱着”字样的徽章作为赠品，这一口号获得了巨大成功。

1970 年代， Helzberg 开始开设更多门店，目标是在未来十年内每年开设三家。到 1989 年， Helzberg 已拥有 81 家门店，规模基本上翻了一番。  小巴内特在担任公司总裁期间做出了重大改变。旧的市中心商店消失了， Helzberg 连锁店被改造成了郊区购物中心时尚门店。公司的业务范围覆盖了 19 个州。

1995 年，伯克希尔以换股的方式收购。

RC Willey Home Furnishings

RC 威利家具店

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RC Willey Home Furnishings

R.C.Willey 威利家居是一家位于犹他州盐湖城的家居电器连锁店。公司已发展成为密西西比州西部最大的家居经销商，提供大量的产品选择、便利的消费信贷和及时的送货。

R.C.Willey 家具业务最初只是电器业务的副业。Willey 是犹他州盐湖城一家电器公司的员工， 1932 年开始挨家挨户推销 Hotpoint 品牌电器。

1950 年，他在犹他州 Syracuse 镇开了第一家店。在这之前， Willey 一直在一辆红色皮卡车上做生意。1954 年 6 月， Willey 因癌症晚期离开了公司。在两年前娶了 Willey 的女儿 Pat 的 William H.Child，接管了公司。

1995 年，伯克希尔以价值约 1.5 亿美元的股票收购。 

FlightSafety International (FSI)

飞安国际公司

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FSI

飞安国际公司是全球领先的专业航空培训服务提供商，总部位于纽约法拉盛 (Flushing, New York) 的拉瓜迪亚 (LaGuardia) 机场。它为军事、政府、企业、区域或干线飞行领域的飞行员提供高科技的飞行培训。

目前公司拥有 1800 名教练，为 135 种飞机提供 4000 多个单独课程，使用 320 多个飞行模拟器为来自 167 个国家的客户提供服务。

公司由 Albert Lee Ueltschi（阿尔伯特·李·尤尔奇） 于 1951 年成立。尤尔奇被认为是现代飞行训练之父。

1941年，尤尔奇开始了在泛美航空的职业生涯，担任 Juan Trippe (胡安·特里普，泛美航空创始人，总裁) 的私人飞行员，直至 1968 年 60 岁退休。

在注意到企业飞行员没有接受与航空公司飞行员同样严格的培训后，尤尔奇于 1951 年创立了飞安国际公司，而他的第一个背书就来自于泛美航空的总裁特里普。

Government Employees Insurance Company (GEICO)

盖可保险

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GEICO

GEICO 也是我们非常熟悉的伯克希尔的子公司之一。

1936 年，Leo Goodwin（利奥·古德温）和妻子一起创立了 GEICO。最初是直接向联邦政府雇员及其家人提供汽车保险。

自 1925 年以来，古德温一直在 USAA（联合服务汽车协会，一家专门为军人、退伍军人及其家人提供保险和银行产品的美国金融服务公司）工作，这是一家专门为军事人员提供保险的保险公司。当他觉得自己在 USAA 的晋升机会已经到头了的时候，他决定创办自己的公司。古德温夫妇用自己的 25,000 美元和德克萨斯州沃思堡银行家 Cleaves Rhea 的 75,000 美元资助一起创建了 GEICO，并得到了好友洛里默·戴维森 (Lorimer Davidson) 的法律援助。根据古德温在 USAA 的经验，GEICO 最初的商业模式基于这样的假设：与公众相比，联邦雇员作为一个群体将构成风险更低、财务更稳定的被保险人群体。

1948 年，Rhea 家族将 GEICO 75% 的股份出售给投资者联盟，其中本杰明·格雷厄姆的格雷厄姆-纽曼合伙公司占 50%（当时价值 712,000 美元）。这次出售无意中违反了SEC 的一项规定，该规定迫使格雷厄姆-纽曼合伙公司在 1949 年剥离其部分股份，导致 GEICO 以约 27 美元/股的价格成为一家上市公司。格雷厄姆-纽曼对 GEICO 的投资最终在 1972 年获得了价值 4 亿美元的头寸，这是迄今为止格雷厄姆-纽曼最好的投资，并且表现优于他们的其他投资组合的总和。正如在《聪明的投资者》后记中所描述的：

如果按两个合伙人自己（指格雷厄姆和纽曼）的投资标准来看，GEICO 这家公司的股价似乎一开始就不符合标准（股价太高，不能匹配对应的利润增长）。但是，由于他们认为这个公司从事的是某种程度上“离不开的业务”，因此，尽管价格暴涨，他们仍然持有该公司大量的股份。

出人意料的是，仅从这一笔投资决策中所获取的利润，就大大超过了 20 年内在合伙的专业领域里广泛开展各种业务所获得的其他所有利润。

这个故事对聪明的投资者有什么教育意义吗？一个明显的意义在于，华尔街存在着各种不同的赚钱和投资方式。另一个不太明显的意义是，一次幸运的机会，或者说一次极其英明的决策（两者有那么容易分辨开来吗？）所获得的结果，有可能超过一个熟悉业务的人一辈子的努力。可是，在幸运或关键决策的背后，一般都必须存在着有准备和具备专业能力等条件。人们必须具备一定的手段、判断力和勇气，才能去利用这些机会。

有点扯远了，回到 GEICO。

1951 年的某个周末，当时还在哥伦比亚大学格老手下做研究生的巴菲特乘车前往 GEICO 的总部并采访了洛里默·戴维森（时任副总裁），正是由于这个下午戴维森耐心的回答和解释巴菲特提出的诸多问题以及给巴菲特科普保险行业各方面的知识。让巴菲特深刻的了解到了浮存金的重要性。戴维森对巴菲特的影响深远，可以称为巴菲特对保险行业认知的启蒙老师。

1958 年，古德温退休，由戴维森接任，在他的任期内，将公司的保险费以每年 16% 的复合率从 4000 万美元增长到 2.5 亿美元。

1970 年代初，戴维森退休后，接任管理层大肆扩张，导致公司严重亏损，甚至一度接近破产边缘。

而巴菲特也是在 1976 年左右开始大举买入 GEICO 的股票，到 1976 年底，持有约 6%，到 1980 年底，持有比例增加至约 33%，此后，由于 GEICO 的持续回购，导致持股比例接近 50%，最终在 1996 年，伯克希尔完成了对 GEICO 100% 的收购。

Star Furniture

明星家具

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Star Furniture

Star Furniture 是一家美国家居用品商店，总部位于得克萨斯州的休斯顿。

1912 年由三名不知名男子创立，他们三人砸锅卖铁凑钱买了一匹马和一辆马车，用来在得克萨斯州的休斯顿地区运送家具。

1924 年，俄罗斯移民 Boris Wolff (鲍里斯·沃尔夫) 买下了这家店的 1/4 股权。到了 1950 年，明星家具店已经开了6家分店了。

1962年，鲍里斯决定将公司的股份传给他的一对儿女 Melvyn Wolff (梅尔文·沃尔夫) 和 Shirley Wolff Toomim (雪莉·沃尔夫·图明)。Melvyn 担任公司的总裁，1997年，为了帮助公司的发展，Wolff 家族决定将公司出售给伯克希尔。

Dairy Queen (DQ)

冰雪皇后

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DQ

公司成立于 1940 年，总部位于美国明尼苏达州布卢明顿。

第一家冰雪皇后由 Sherb Noble 拥有和经营，于 1940 年 6 月 22 日在伊利诺伊州乔利埃特 (Joliet, Illinois) 首次开业。其实软冰淇淋配方最初是由 John Fremont McCullough 和他的儿子 Alex 于 1938 年开发出来，父子俩说服他们的朋友兼忠实顾客 Sherb Noble 在他位于伊利诺伊州坎卡基 (Kankakee, Illinois) 的冰淇淋店提供该产品。售卖当天，不到两个小时就售出了 1600 多份新甜点。

1940 年，Noble 和 McCullough 决定在伊利诺伊州乔利埃特开设了第一家 DQ 店，1941年初，已拥有 10 家门店，至 1947 年，门店数量增至 100 家，1950 年增至 1,446 家，1955 年增至 2,600 家。截止目前，已在全球 20 多个国家拥有超过 7000 家门店。

1987年，DQ 收购了 Orange Julius 连锁店。

1998年初，伯克希尔以 5.85 亿美元（45%现金，55%股票）收购。

General Reinsurance Corporation (Gen Re)

通用再保险公司

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Gen Re

通用再保险的公司历史可以追溯到1921年，而科隆再保险（Cologne Re）的历史可以追溯到1846年。

通用再保最初的名字是叫 General Casualty and Surety Reinsurance Corporation (普通伤亡再保险公司)，1923年更名为 General Reinsurance Corporation (通用再保)。

1994年，通用再保与科隆再保结成联盟(即现在的 General Reinsurance AG)。

1998年，伯克希尔以220亿美金收购通用再保(此时通用再保拥有科隆的83%股份)。

2009年，通用再保完成对科隆再保的100%收购。

NetJets

利捷航空

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NetJets

公司成立于 1964 年，最初称为Executive Jet Airways。后来更名为Executive Jet Aviation (EJA)，2002 年再次更名为 NetJets。

NetJets 是世界上第一家私人公务机包机和飞机管理公司。这个想法来自退役空军准将奥尔伯特·F·拉西特(Olbert F. Lassiter)，他拥有丰富的管理空军任务中队（空军的空中出租车服务）的经验。这个想法主要是为私营公司提供类似的服务，即由一组公务机提供运输，而不是每家公司都必须购买和维护自己的飞机。

1984 年，数学家、高盛前高管理查德·桑图利 (Richard Santulli) 收购了 Executive Jet Aviation，当桑图利成为公司董事长兼CEO时，他仔细研究了 22 年的飞行员日志，然后设想了一种新的“共享飞机”模式：将飞机的所有权分成4份、8份甚至更多份出售给个人，然后这些人就能获得该飞机每年 100 个小时的飞行时数， 但不包含飞机停机的时间，而且你还有权在五年内自由分配将这些时数。然后，当你想要出行的时候，只需要提前几个小时打电话通知后，EJA 就能在全美指定的几千座机场为你安排好飞机。

Jordan's Furniture

乔丹家具

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Jordan's Furniture

乔丹家具一家位于新英格兰的美国家具零售商。公司由塞缪尔·塔特曼创立，在1928年之前，他使用卡车销售家具长达十年之久，直到1928年，在马萨诸塞州沃尔瑟姆 (Waltham, Massachusetts) 开设了一家商店。

1940年，他的儿子爱德华 (Edward) 加入了该公司。1973年，爱德华的两个儿子巴里 (Barry) 和艾略特 (Eliot) 接管了公司。

1983 年，巴里和艾略特在新罕布什尔州纳舒厄 (Nashua, New Hampshire) 建立了工厂并开业经营。1987 年，他们在马萨诸塞州埃文市 (Avon, Massachusetts) 开设了分店，造成了24 号公路有史以来最严重的交通拥堵。以至于巴里和艾略特不得不通过广播恳求人们不要来凑热闹。

1999年10月，兄弟俩将公司出售给了伯克希尔（约 2.5 亿美元现金）。当他们顺利把公司卖给伯克希尔之后，他们决定至少为店里的每位员工加发每小时 0.5 美元，乘以他们在该店入职时间的分红，总计最后的金额是 900 万美元，全部由两兄弟个人而不是伯克希尔的口袋支付。

2000s

Ben Bridge Jeweler

本布里奇珠宝

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Ben Bridge Jeweler

Ben Bridge 是美国第 12 大珠宝零售商，是一家高端珠宝零售商，销售订婚戒指、钻石和手表，包括劳力士等奢侈品。目前在美国经营着 80 多家商店。

1912 年，钟表制造商塞缪尔·西尔弗曼在华盛顿州西雅图市中心开设了他的第一家店，店面没有用他的名字。

时年二十岁出头的塞缪尔的女儿萨莉，将本·布里奇带回了家。1922 年，两人结婚后，塞缪尔说服本加入了公司，于是本成为了公司的合伙人。

1927 年，塞缪尔因为健康原因决定搬到加州，于是他将自己的股份卖给了本，本在买下岳父的股权后，对公司拥有了完全的所有权。

随后，本将商店更名为 Ben Bridge Jeweler，自此开创了 BenBridge 家族零售珠宝时代。

2000 年 5 月，伯克希尔以一半现金一半股票的方式收购了该公司。

Benjamin Moore

本杰明摩尔涂料公司

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Benjamin Moore

本杰明摩尔涂料公司是一家美国优质的商业油漆、着色剂和其他建筑涂料制造商。公司于 1883 年在纽约布鲁克林 (Brooklyn, New York) 成立，目前总部在新泽西州蒙特维尔 (Montvale, New Jersey)。

2000 年底，伯克希尔以约 10 亿美元收购了该公司。

Berkadia

伯克-阿迪亚商业抵押贷款公司

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Berkadia

这个公司最初成立的目的是用来经营管理并支援一家面临倒闭的 Finova 金融公司。

2000 年底，老巴开始陆续买进 FINOVA 公司的债权，那是一家发生问题的财务金融公司，而此举又间接促成了另一笔投资案， FINOVA 当时约有 110 亿美元的债务流通在外，老巴以面额 2/3(67 元)买进了其中约 13% 的债权，同时预估这家公司将难逃破产的命运，但确信在清算这家公司之后，债权人可以收回的金额将远超当初投资的成本，该公司在 2001 年初违约，于是伯克希尔联合 Leucadia 公司向 FINOVA 提出一项破产重组方案。该提案后来经过修正，每位债权人可以预先拿到面额 70%的本金(以及所有利息)，至于剩下的 30%则用利率 7.5%的分期应付票据支付，而为了 FINOVA 顺利支付这 70%的本金， Leucadia 跟伯克希尔合资成立了一家新公司 Berkadia， 通过 FleetBoston 向银团借入了 56 亿美元贷款，然后再将这笔资金转借给 FINOVA，并由其取得 FINOVA 资产第一顺位的抵押权，伯克希尔则为 90%的 Berkadia 借款提供担保，剩下的 10% 则由 Leucadia 担保，伯克希尔则为第二顺位的保证人。这项任务于2005年完成。

2009 年，Berkadia 收购了 Capmark（当时的全美第三大商业抵押贷款服务商）的抵押贷款发放和服务业务，公司于是将自己定位为专业的商业抵押贷款机构。

Berkshire Hathaway Energy (BHE)

伯克希尔哈撒韦能源公司

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BHE

这个说来就比较复杂了。

伯克希尔哈撒韦能源公司的前身是中美能源控股公司，而中美能源控股公司又是由中美能源公司演变而来，至于中美能源公司的变化历程，下面这张图应该能帮助你了解一下：

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中美能源公司的演变

1999 年，伯克希尔提出收购，2000 年完成，占76%股权。

Johns Manville Corporation (JM)

约翰曼维尔公司

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JM

JM 是美国一家保温材料，屋顶材料，防火材料等建筑产品生产商，该公司成立于 1858 年，总部设在科罗拉多州丹佛市。 

Johns Manville 是由两个早期的建筑产品制造商合并而来。1858 年， 21 岁青年亨利·沃德约翰(H. W. Johns)已经获得屋顶和保温产品专利。他在纽约市创立了 H.W. Johns Manufacturing 公司。1885 年，C. B. Manville 在威斯康星州成立 Manville Covering 公司。1901 年，两家公司合并成为 H.W. Johns Manville 公司。在 1926 年，该公司更名为 Johns Manville 公司。

1958 年，公司收购了总部设在俄亥俄州 Toledo 玻璃纤维公司，公司是石棉制品的全球领导者，正是此次收购案埋下隐患。 

1982年，公司由于石棉伤害遭到客户前所未有的索赔，超过 1.6 万件诉讼案，根据美国破产法第 11 章公司申请破产。

2000 年，一家杠杆收购公司提出以 30 亿总价收购公司，巴菲特开始买入准备套利。后来，因融资问题收购失败。随后，巴菲特提出以 22 亿美元现金收购，2001 年，正式成为伯克希尔的全资子公司。

Justin Industries

贾斯汀工业

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Justin Industries

1877 年， Herman Joseph Justin 在得州 Gainesville 的 Norton 鞋店做学徒，并很快学会了制鞋的手艺。1879 年，他搬到了得州西班牙堡的 Chisholm Trail。那时候靴子一点也不合脚，牛仔们穿着很不舒服， H. J. Justin 开始给他们定做靴子。他的靴子坚固耐用，舒适合脚，有高高的靴筒保护双腿，深得西部牛仔的喜爱。 

1889 年铁路建成后，为了抓住更大的市场机会，H. J. Justin 将家族迁往得州的诺科纳 (Nocona)。

1908 年，H. J. Justin同儿子 John 和 Earl 一起成立了公司。

1918 年 H. J. Justin 去世，三个儿子 Earl，John，Sam 接管了这家公司，并将总部迁至得州的沃斯堡 (Fort Worth)。

1948 年 John Justin 的儿子 John Justin Jr. 收购了这家公司。 

1968年 Acme Brick Company 和 Justin Boot Company 合并，成立了 First Worth Corporation，后更名为 Justin Industries。Justin Industries 作为“母公司”，后来又收购了许多“子公司”。

2000 年 8 月，伯克希尔以 5.7 亿美元现金收购了该公司。

Shaw Industries Group

萧氏工业集团

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Shaw Industries Group

萧氏工业集团在 1946 年成立，起初为一家叫星染料公司 (Star Dye Company) 的小企业， Robert Shaw 和 J.C. Shaw 的父亲克拉伦斯·萧 (Clarence Shaw) 在 1946 年买下该公司，之后公司开始生产床单和小地毯。

在 1958 年，罗伯特·萧 (Robert Shaw) 成为公司 CEO，当时该公司由两兄弟所拥有，销售额为 30 万美元。

1967 年，成立控股公司 (Philadelphia Holding Co.) 收购创立于 1846 年的费城地毯公司 (Philadelphia Carpet Co.) 。

1971 年，控股公司更名为萧氏工业集团上市， 此时公司销售额约 4300 万美元，员工约 900 名。

1972 年， Shaw 通过收购新发现工业 (New Found Industries) 来生产自己的纱线供应，迈出了垂直整合的第一步。 

1973 年，为提高连续染色工艺的潜力， Shaw 又收购了一家最先进的连续染色工厂 (Elite Processing) 。 

1983 年收购了 6 家纱线纺纱厂，使 Shaw 公司的纱线供应完全由自己提供，进一步推进了其纵向一体化。

1987 年， Shaw 收购了西点佩珀雷尔地毯 (WestPoint Pepperell) ，收购了 Cabin Crafts 和 Stratton 品牌，公司的销售额增加了 40%。 

1998 年，与皇后地毯合并 (Queen Carpets) ， Queen 由哈里·索尔 (Harry Saul) 成立，它是纺织行业的领导者。儿子朱利安·索尔 (Julian Saul) 继续担任公司总裁，直到 2006 年 6 月才退休。

2000 年，伯克希尔以约 23 亿美元现金收购了其 87% 的股份，2002 年伯克希尔以 4505 股 A 类/7063 股 B 类股票总价约 3.55 亿美元收购了管理层手中持有的剩余股份。

2003 年 Shaw 完成了对 Dixie 集团在北乔治亚业务的收购，收购了 Carriage Carpet、 Bretlin 和 Globaltex 等品牌。 

2006 年，Shaw 收购了 Evergreen Nylon Recycling 的 100%股权， Evergreen 尼龙回收是位于佐治亚州奥古斯塔的尼龙回收业务。Evergreen 工厂使用专利技术将消费后的尼龙地毯转化为新的尼龙纤维。

2006 年，万斯· 贝尔(Vance Bell)被任命为 Shaw 的新 CEO， 兰迪·梅里特 (Randy Merritt) 被任命为总裁。

2007 年，收购了安德森硬木地板 (Anderson) 。 

2009 年， Shaw 收购了 Sportexe 建筑服务公司，这是一家致力于运动场地表面处理的领先人造草坪公司。

2011 年， Shaw 收购了西南绿地公司 (Southwest Greens) 。

2016 年 Shaw 收购了 USFloors 地板公司。 

2017 年 Shaw 收购了 TricycleInc.，这是一家技术创新公司，使 Shaw 的商业业务能够在地毯采样模拟和数字工具方面引领行业。

United States Liability Insurance Group (USLI)

美国责任保险集团

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USLI

是一家承保商业险、专业险和个人险的专业保险集团。

公司成立于 1867 年，前身为费城美国责任保险公司，1951 年更名为美国责任保险公司。

2000 年 8 月，伯克希尔以一半现金一半股票收购。

Larson-Juhl

乐森卓尔

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Larson-Juhl

乐森卓尔是美国订制相框的领导厂商，1973 年， Craig Ponzio 加入一家位于的西海岸小型画框制造商 larson 画框公司， 1981 年，他买下这家公司，当年销售额约 300 万。1988 年，收购了 juhl 公司，合并成为 larson-juhl 公司，后更名为 Albecca Inc.，总部位于佐治亚州诺克罗斯市，在美国、加拿大和其他 12 个国家开展业务，品牌以 Larson-Juhl 为主。Albecca 设计、制造和销售一系列高质量的品牌定制框架产品，包括几千种木材和金属框架、纤维板、泡沫板、玻璃等框架产品。

1995 收购法国的水烫金工作室， 成立于 1903 年拥有超过 100 年历史。

2001 年 12 月 17 日，伯克希尔以 2.23425 亿现金收购了 Craig Ponzio 全部股份。 

2010 年，Larson-Juhl 国际公司收购澳大利亚框架和图形行业的领先供应商 Megawood 公司。

MiTek Industries

MiTek 工业

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MiTek Industries

MiTek 工业公司，总部设在密苏里州蔡斯特菲尔德，在全球 100 多个国家开展业务。

在个人住宅市场， MiTek 是工程连接器，建筑五金，工程软件和服务，以及计算机控制的机械桁架组件市场的领先供应商。MiTek 的主要客户是为住宅建筑市场生产预制屋顶和地板桁架，以及墙板部件的制造商。MiTek 还向商业批发商和组装零售店销售建筑五金。

在商用市场，公司向商用建筑行业提供产品和服务。商用产品包括幕墙系统、砖石锚固系统、轻型钢框架产品、专用高性能钢框架连接的工程服务和通风市场的综合管道系统、商业、机构和工业市场的定制空调系统、设计和供应与核安全相关的暖通空调系统和部件、商业应用的能源回收和除湿系统、以及用于分配和制造设备的预制、定制结构夹层和平台。

2001 年，伯克希尔以约4亿美元（1.98 亿美元现金+2 亿美元借款）收购 90% 股份（剩余 10% 由 MiTek 团队成员购买）。

XTRA Lease

XTRA 租赁公司

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XTRA Lease

XTRA 租赁公司总部位于密苏里州圣路易斯，是一家领先的运输设备租赁公司。XTRA 管理着一支由大约 90,000 辆拖车组成的多样化车队，分布在美国的 48 个基地。车队中有长途公路货车、仓储拖车、底盘、保温厢式货车和平板拖车。 

2001 年 9 月份，伯克希尔以 13 亿美元 (5.78 亿现金和 7.1 亿债券融资) 收购。

CTB

CTB 公司

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CTB

CTB 是一家全球领先的农业系统和解决方案的设计、制造和销售商，是世界最大的家禽养殖系统和谷物存储系统供应商。服务范围包括农产品、家禽养殖加工设备、乳制品以及其他食品。 

2002 年，伯克希尔以 1.8 亿美元现金收购。

Fruit of the Loom

鲜果布衣

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Fruit of the Loom

1851 年，Benjamin Knight（本杰明·奈特）和 Robert Knight（罗伯特·奈特）两兄弟收购了位于罗德岛州沃里克的庞蒂亚克工厂（Pontiac Mills），随后成立了 BB R. 奈特公司（BB and R. Knight Corp.）。

1856 年，公司推出了“Fruit of the Loom”品牌。1871 年， Fruit of the Loom®被注册为商标，使其成为世界上最古老的品牌之一。

1938 年，联合内衣公司（Union Underwear Company）购买了鲜果布衣 25 年的专利使用权，并开始生产该品牌内衣。

1955 年，费城里丁煤铁公司以 1500 万美元从 Jack Goldfarb 手中买下联合内衣公司。到了 1961 年，联合内衣公司的规模已经超过授权商鲜果布衣布，为了避免授权到期后的风险，费城里丁买下了'鲜果布衣'的商标权。

1968 年，费城里丁将鲜果布衣卖给了西北工业集团（1985 年，出身雷曼兄弟公司的威廉·法利用杠杆收购手法买下西北工业集团，随后更名为法利集团）。

1987 年，鲜果布衣登陆纽交所募资 5.65 亿美元。

在经理人 John Holland 的管理下，税前年销售收入超过 20 亿美元。 1996 年，John Holland 退休。

1999 年，新任管理者大肆举债杠杆收购，债务高达 16 亿，总资产约 24 亿，净资产约 8 亿，由于受到来自亚洲的廉价纺织品冲击，每况愈下，已无力偿还债务，鲜果布衣正式申请破产保护。

2001 年，巴菲特以面值的 50% 购入了鲜果布衣 10% 的优先级债券，破产期间利息照付，收益大概是 15%。 2002 年，伯克希尔以约净资产的出价 8.35 亿美元现金 (扣除优先债券投资收益后约 7.3 亿美元) ，击败黑石集团和 TPG 集团竞得鲜果布衣。

Garanimals

加兰童装

国内中秋节期间印度前期吹风的食用油进口关税增加政策落地，其中细则表现为毛油进口关税由5.5%上调至27.5%，精炼油进口关税由13.75%上调至35.75%，即全部食用油从原先基础上上调20%关税外加2%的社会福利税，同样增加22%对应有效税差并未变化（没有政策偏好的区别对待），政策出台旨在提升本土的油脂产业。

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Garanimals

加兰童装是一家美国儿童服装品牌，成立于 1972 年，总部位于纽约。主要为 0-5 岁儿童设计、制造、进口和销售服装，他们的童装上常常带有一系列卡通动物图案，孩子们穿上既新鲜又可爱。产品以自有童装品牌 Garanimals® 和客户私人品牌为主。

Garanimals 品牌 87% 主要通过沃尔玛销售，其宣传口号'Big on cute， Small on price--非常可爱，非常低价'，因为他们的童装最低价只要 4 美元。 

2002 年 7 月，伯克希尔以 2.7 亿美元现金收购。

Pampered Chef

娇贵大厨

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Pampered Chef

娇贵大厨是一家全球性的多层次营销公司，提供一系列厨房工具、食品和烹饪书，用于家庭烹饪。 

1980 年，多丽丝·克里斯托弗 (Doris Christopher) 在她位于芝加哥郊区的家中的地下室创立了 Pampered Chef。Christopher 提出了一个派对计划，通过家庭烹饪演示直接向消费者提供专业品质的厨房工具，这一概念首先由特百惠 (Tupperware) 推广。该公司于 1996 年扩展到加拿大，1999 年扩展到英国 (2015 年结束了英国业务) ，2000 年扩展到德国，2019 年扩展到奥地利，2020 年扩展到法国。

2002 年 9 月被伯克希尔收购。

Clayton Homes

克莱顿之家

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Clayton Homes

全美最大的预制房屋建筑商。1956 年由 Jim Clayton 创立，最初的业务是翻新和转售二手移动房屋。

1966 年，Jim 在田纳西州诺克斯维尔 (Knoxville, Tennessee) 的克林顿高速公路 (Clinton Highway) 上开设了一家 Clayton Homes 商店。

Clayton Homes 于 1974 年成立了自己的抵押贷款公司，并于 1975 年增加了制造部门。公司于 1983 年在纽交所上市。

1999 年，Jim 的儿子 Kevin Clayton 接管了公司。

2003 年，伯克希尔以 17 亿美元现金收购。

McLane Company

麦克莱恩

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McLane Company

成立于 1894 年，总部位于美国得克萨斯州 (Texas)。1990 年，沃尔玛收购麦克莱恩。 2003 年 5 月 23 日伯克希尔从沃尔玛手中购得麦克莱恩，成为伯克希尔全资子公司，沃尔玛仍为其最大的客户。 

120 多年来，麦克莱恩家族一直是食品物流和供应链解决方案的代名词。主要业务分为四个业务板块，其中杂货供应链服务和餐饮供应链服务体量占到公司业务的大部分。酒饮分销和第三方供应链服务占次要部分。

2003 年，伯克希尔以 14.5 亿美元现金收购。

Applied Underwriters (AUW)

AUW工伤保险公司

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AUW

2005 年 12 月，伯克希尔收购其 81% 股权，2019 年，疑因跟伯克希尔旗下工伤赔偿保险业务存在同业竞争，出售给联合保险公司。

Forest River

森林河

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Forest River

公司由彼得·利格尔 (Peter Liegl) 于 1996 年创立。

Peter Liegt 在 1985 年至 1993 年担任 Cobra Industries 首席执行官，该公司制造各类品牌的货运拖车。

1996 年 1 月，Peter 购买了 Cobra Industries 的部分资产成立森林河。

1997 年，建立了第二条货物拖车线，称为大陆货运（Continental Cargo）。

1998 年，森林河推出了森林河舰队（Forest River Marine），并开始生产游轮 pontoon boats。同年，公司购买了 Firan Motorhomes 的某些资产，开始制造 A 级房车。

2000 年， Forest River 收购了另一家公用拖车制造商 US Cargo。

2001 年，通过收购进入大型校车业务 Starcraft Bus 和 Glaval Bus。

2005 年 6 月 21 日，巴菲特发送了一份两页的传真告诉 Peter Liegl， 森林河公司符合伯克希尔的收购标准。巴菲特向 Pete Liegl 提出了要约。2005 年 6 月 28 日，他们握手达成了交易， 8 月 31 日交易完成。

2007 年继续扩张， 收购 Rance Aluminum Fabrication 和 Priority One Financial Services。

2008 年收购了 Coachmen Industries 的子公司 Coachmen RV 的资产。 Coachmen Industries 提供了更多的房车类型，包括柴油房车， A 类汽车房， C 类房车，旅居拖挂房车，第五轮鹅颈房车，帐篷营地和运动实用拖车。

2009 年成立制造可拖式休闲车的 Prime Time Manufacturing。

2011 年， 收购了 Dynamax 公司，该公司建造豪华房车(超级 C 级和 C 级)。

2014 年，收购了 StarTrans 公司。

2016 年， Forest River Marine 增加了 Trifecta 游轮生产线。

2017 年，森林河推出了全新的豪华巴士 Berkshire Coach。 

Medical Protective Company

医疗防护公司

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Medical Protective Company

1899 年， Alpheus P. Buchman 博士和 Miles F. Porter 博士认识到越来越多的医疗服务提供者被起诉，在韦恩堡成立医师担保公司（Doctor Guarantee Company），提供医疗纠纷诉讼的预付费法律辩护服务，被认为是美国第一家提供预付费法律辩护服务的公司之一。

1902 年公司更名为医师防护公司（Physicians Defense Company）。

1907 年，公司的 Byron H. Somers（拜伦·H·萨默斯）和 Charles M. Niezer（查尔斯·M·尼泽）两人从医师防护公司离开，创立了医疗防护公司（Medical Protective Company）并随后收购了医师防护公司。

1998 年，通用电气公司收购 MedPro 公司，之后业务扩大至美国全境。

2005 年，伯克希尔以 8.25 亿美元收购该公司。

2011 年，伯克希尔收购了普林斯顿保险公司（Princeton Insurance Company，新泽西州领先的医疗责任保险公司，成立于1976年）并将其放到 MedPro 集团下。

Business Wire

美国商业资讯公司

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Business Wire

美国商业资讯公司 (BusinessWire) 由 Lorry I. Lokey 于 1961 年创立，并于 1995 年建立网站，是美国一家新闻稿、投资者关系、公共关系等公开资讯发布的服务商，是新闻发布和监管披露方面的全球领先企业。在全球拥有 30 多个办事处。利用其平台将文本新闻通稿、图片以及其他多媒体内容传递给世界各地记者、金融专业人士、投资者服务机构、监管机构和消费者。

2006 年 3 月，伯克希尔收购了该公司。

IMC Group

IMC 集团

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IMC Group

伊斯卡公司 (ISCAR) 是世界金属加工与机械制造领域的领军企业，是世界上最大的金属切削刀具生产商之一，也是以色列最大的家族企业。总部位于以色列的 TEFEN，其子公司及代理机构遍及全球 50 多个国家。 ISCAR 研发，生产，销售切槽、车、铣、镗、钻、铰、刀柄系统等全系列刀具，在为航空、汽轮机、汽车、模具、机床、机床配刀提供全套解决方案上具有丰富经验。 

ISCAR 最初于 1952 年由 Stef Wertheimer 和他的妻子 Miriam 在 Nahariya 的一个旧棚屋中建立，经过艰苦的努力，成为行业领导者。

1980 年代， Eitan Wertheimer 延续了父亲的愿景， ISCAR 成为全球领先的企业。

IMC 集团是全球领先的金属切削技术生产商。该集团目前包括 130 多家子公司，在 60 多个国家运营。 IMC 还为全球主要行业提供工程和制造解决方案。许多专门为客户需求设计的创新产品使 IMC 成为汽车、航空航天和模具生产等主要制造业的世界领导者。 ISCAR 是 IMC 集团 13 家公司中最大的一家。

2006 年，伯克希尔以 40 亿美元现金收购其 80% 股权，2013 年以约 20 亿美元收购剩余的 20% 股权。

TTI

TTI 公司

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TTI

公司成立于 1971 年，总部位于德州沃斯堡，是一家世界领先的电子元器件专家和授权分销商，提供全球数百家领先的制造商产品。产品包括电容器、电阻器、连接器、开关、继电器、电路保护、电磁、分立半导体、传感器、射频模块和天线等等。

2006 年，伯克希尔收购了该公司。

BoatUS

美国船主协会

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BoatUS

1966 年由理查德·施瓦茨 (Richard Schwartz) 成立。自成立以来，一直关注着休闲船舶爱好者的利益，是全国最大的休闲船主组织，有 50 多万会员缴纳会费。

2003 年， BoatUS 收购了 Vessel Assist Association of America， 该公司是美国太平洋海岸最大的水上拖曳船队。 

2007 年， ESOP 将 BoatUS 出售给伯克希尔子公司国民保险。2015 年， BoatUS 被转移到旗下 GEICO 保险公司。 

Richline Group

Richline 集团

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Richline Group

Richline 是美国顶尖的高级珠宝制造商以及营销公司。从合金生产到创建国际公认的消费珠宝品牌，Richline 在整个贵金属供应链上都是一个全世界、垂直整合的公司。 作为全美知名的珠宝制造与分销商， 拥有全球的分销、零售渠道、百货商场、电视购物以及互联网销售渠道。

Marmon Group

玛蒙集团

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Marmon Group

Marmon 控股公司总部位于伊利诺伊州芝加哥， 由 11 个业务板块和 100 多家子公司组成，年总收入达 100 亿美元。

Marmon 的 2 万多人的团队成员服务于世界各地不同的行业和市场。旗下包括： 医疗集团，水处理(怡口净水)，食品技术服务业务，零售解决方案，铁路运输设备租赁，电气元件务，管道冷却，金属制品，工业部件，起重机业务，建筑业务等等，其中主要业务是槽罐车运输。 

2008 年，伯克希尔以 45 亿美元收购了 Marmon 集团的 60% 股权，随后以 3 亿美元收购另 3.6%股份(经营收益 9.77 亿， PE7.7， 估值 75.5 亿)，并计划分阶段在未来 6 年内收购其余少数股权。

2011 年，以 15 亿美元增持 16.6%的股份(经营收益 8.55 亿， PE 10.6，估值 90.4 亿)， 持股比例增加至 80.2%。

2012 年以 14 亿美元增持 9.8% 股份(经营收益 11.63 亿， PE 12.3， 估值 142.9 亿) ， 持股比例增加至 90%。

2013 年 15 亿收购剩余 9.7%， 近乎 100%控股(经营收益 12.01 亿，PE 12.9，估值 154.6 亿)。

BNSF Railway

BNSF 铁路公司

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BNSF Railway

伯灵顿北方铁路（Burlington Northern Railroad，简称 BN），最初是由四条铁路线合并而成，分别是：the Great Northern Railway (大北方铁路 GN), the Northern Pacific Railway (北太平洋铁路 NP), the Spokane, Portland and Seattle Railway (斯波坎、波特兰和西雅图铁路 SP&S) 和 the Chicago, Burlington and Quincy Railroad (芝加哥、伯林顿和昆西铁路 CB&Q)。至于之间的历史交织和关系变化，过于复杂，就暂不展开说了。

而艾奇逊、托皮卡和圣达菲铁路（Atchison, Topeka and Santa Fe Railway，简称 ATSF），于 1859 年 2 月获得特许，为堪萨斯州艾奇逊市和托皮卡市（ Atchison and Topeka, Kansas）以及新墨西哥州圣达菲市（Santa Fe, New Mexico）提供服务。1873 年，运营线路到达堪萨斯州和科罗拉多州（Colorado）的边境，并于 1876 年到达科罗拉多州普韦布洛（ Pueblo, Colorado）。

1994 年 6 月 30 日，BN 和 ATSF 宣布合并计划。但合并过程并不顺利，三番五次因为各种原因中断或延迟，最终于 1995 年 8 月 23 日，州际商业委员会 (ICC) 批准了合并计划。而真正完成合并则是到了 1996 年底，ATSF 并入 BN，并更名为伯灵顿北方和圣达菲铁路公司 (Burlington Northern and Santa Fe Railway Company)。2005 年再次更名为 BNSF 铁路公司（BNSF Railway）。

2009 年 11 月 3 日，伯克希尔出价 260 亿美元，收购其尚未拥有的 BNSF 剩余 77.4% 的股份，收购估值为 340 亿美元。该交易包括伯克希尔之前的投资以及承担 BNSF 100 亿美元的债务，使总价值达到 440 亿美元。该交易于 2010 年 2 月 12 日完成，是伯克希尔截至当时最大的一笔收购。

2010s

Lubrizol Corporation

路博润

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Lubrizol Corporation

路博润是一家为运输、工业和消费市场提供特种化学品的美国供应商。公司主要分为两个业务部门：

路博润添加剂（包括发动机油的润滑剂、燃料和其他化学品的添加剂、工业润滑油的添加剂等等）

路博润高级材料（生产和销售用于个人护理、制药和食品等消费品行业的特种材料和化学制品）

2011 年，伯克希尔以 97 亿美元现金收购了该公司。

The Omaha World-Herald

奥马哈世界先驱报

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The Omaha World-Herald

《奥马哈世界先驱报》是奥马哈都会区的主要报纸。一个多世纪以来，这份报纸每天都在整个内布拉斯加州流通，以及其他如爱荷华州、堪萨斯州等部分地区流通。

1962 年，奥马哈建筑巨头 Peter Kiewit（彼得·基威特）以 4010 万美元从奥马哈的世界出版公司（World Publishing Co.）手中收购了该报纸及其电视台。

2011 年 12 月份，伯克希尔以 2 亿美元现金收购了该报纸。

2020 年，由于发行量和广告收入的急剧下降（不只是该报纸，伯克希尔旗下的其它媒体业务如布法罗新闻也很惨），巴神认赔出局，将伯克希尔旗下的 BH Media Group 整个以 1.4 亿美元出售给 Lee Enterprise 公司。

Oriental Trading Company

东方贸易公司

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Oriental Trading Company

东方贸易是一家直销高价派对用品、工艺品、玩具、新奇物品和学校用品的经销商。

公司由 Harry Watanabe（美籍日裔）于 1932 年在内布拉斯加州奥马哈创立，是美国最早的批发公司之一。

Berkshire Hathaway Specialty Insurance (BHSI)

伯克希尔专业保险公司

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BHSI

2013 年 6 月份由阿吉特·贾因牵头组建，进军商业保险领域。

GUARD Insurance Companies

警卫保险公司

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GUARD Insurance Companies

公司成立于 1983 年，总部位于宾夕法尼亚州（Pennsylvania），主要业务为工伤保险。其下属保险公司包含：AmGUARD、EastGUARD、NorGUARD、WestGUARD。

2013 年，伯克希尔收购了该公司。

Charter Brokerage

特许经纪公司

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Charter Brokerage

这是美国和加拿大首屈一指的退税和报关服务公司。

公司成立于1994年，由两名国际贸易律师创立，旨在成为美国最好的注重合规性、提供全方位服务的报关公司。

公司于 2014 年底被伯克希尔收购。

WPLG

WPLG 电视台

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WPLG

这个就是华盛顿邮报公司在2013年将《华盛顿邮报》出售给亚马逊的时候，保留的部分非报纸资产之一。

将报纸业务出售后，华盛顿邮报公司更名为格雷厄姆控股公司。

次年，老巴决定出售持有时间长达40年的华盛顿邮报的股票，出于税务规划的目的，格雷厄姆控股公司将资产打包（包含这家估值约3.6亿美元的电台、持有的市价约4.7亿美元的伯克希尔的股票以及2.7亿美元现金），以换股的形式，回购伯克希尔持有的格雷厄姆控股公司的约12亿美元的股票。

The Kraft Heinz Company (KHC)

卡夫亨氏

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KHC

卡夫亨氏本质上不算是伯克希尔的全资子公司，只是拥有其具有重要影响的股份权益。

早在 2007 年，伯克希尔就买入 8.6%卡夫股票，成为最大机构投资者。

2015 年，卡副食品与亨氏番茄酱宣布合并，合并后的卡夫亨氏将成为北美地区第三大、世界第五大食品和饮料公司。合并后的卡夫亨氏公司市值超过了 400 亿美元，销售额将达到 280 亿美元，拥有 8 个销售额超过 10 亿美元的品牌和 5 个销售额 5~10 亿美元的品牌。伯克希尔拥有价值 95 亿美元新公司的普通股股票，约占 27% 股权。 

Louis Motor

路易斯摩托

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Louis Motor

路易斯摩托是欧洲最大的摩托车服装和配件公司。2015 年上半年被伯克希尔收购。

Van Tuyl Group

Van Tuyl 集团

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Van Tuyl Group

Van Tuyl 集团美国最大的私营汽车销售集团，在10个州拥有100多家汽车经销店。2015 年被伯克希尔收购后，更名为伯克希尔汽车公司（Berkshire Hathaway Automotive）。

Duracell

金霸王

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Duracell

金霸王是一家美国碱性电池、特种电池、可充电电池和智能电源系统制造商。

公司起源于科学家塞缪尔·鲁本 (Samuel Ruben) 和商人菲利普·罗杰斯·马洛里 (Philip Rogers Mallory) 的合作，他们在 1920 年代相识，经过两人的努力，在1924年成立了 PR Mallory 公司。

1964 年，“Duracell”一词作为品牌引入，源自“耐用电池”。

PR Mallory 于 1978 年被 Dart Industries 收购，而后者又于 1980 年与卡夫 ( Kraft ) 合并。

事情没有结束，Kohlberg Kravis Roberts 于 1988 年从卡夫公司手上收购了金霸王，并于 1989 年其独立上市。

事情还没有结束，1996 年，金霸王公司被吉列公司 (The Gillette Company)以 70 亿美元的价格收购。而在2005年，宝洁公司以570亿美元收购了金霸王的母公司吉列。

事情依然没有结束，2014 年 10 月 24 日，宝洁公司宣布将于 2015 年剥离金霸王，作为大面积重组计划的一部分。2014 年 11 月 14 日，伯克希尔宣布有意以全股票交易的方式收购金霸王，其中包括伯克希尔当时拥有的价值 47 亿美元的宝洁股票。此次收购于 2015 年 7 月获得欧盟委员会监管批准，并最终于 2016 年 2 月底完成收购。

是不是有一种看电视连续剧的感觉~~

Precision Castparts Corp. (PCC)

精密铸件公司

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PCC

PCC 是一家精密金属零件制造公司，主要生产大型复杂结构精密铸件、 叶片铸件、锻造部件、航空结构和航空航天应用的高度工程化关键紧固件。 此外还是工业燃气轮机市场叶片铸件的主要生产商。还生产用于发电和油气应用的挤压无缝管、配件、锻件和复合产品; 商用和军用飞机机身航空结构; 以及用于铸造和锻造工业的金属合金和其它材料。

2016 年，伯克希尔以 372 亿美元收购，成为伯克希尔有史以来最大的一笔收购。

Pilot Flying J

领航飞行 J 公司

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Pilot Flying J

领航公司（Pilot Corporation）由 James Haslam Jr. 在弗吉尼亚州韦伯市（Weber City, Virginia）创立，刚开始的时候，Haslam直接购买了一个现有的加油站，并于 1958 年 11 月 20 日开业。到 1965年，Pilot 已经拥有 12 哥加油站。

1976 年，Pilot 开设了第一家便利店，并将其余门店都改造成便利店。

1981 年，Pilot 建立了第一家旅游中心，此后便一直专注于这方面的业务。

2001 年 9 月 1 日，领航公司与马拉松石油公司（Marathon Petroleum Corporation）合并成立了领航旅行中心有限责任公司（Pilot Travel Centers LLC）。

2009 年，领航旅行中心并购了 Flying J（由 Jay Call 于1968 年创立。作为一名航空爱好者，Call 将其命名为 Flying J 以纪念航空业。公司经营便利店、石油和炼油、银行和保险业务。2008 年底，公司出现财务危机（公司将其归咎于油价暴跌和信贷市场收紧），导致寻求破产保护。2009 年，Pilot Travel Centers 同意收购 Flying J 的旅行站点。而剩余下来的石油、炼油、保险和银行业务则独立留下来了，同时为了避免混淆，Flying J Inc. 将自己更名为 FJ Management Inc.），后将公司更名为 Pilot Flying J。

2017 年 10 月 3 日，伯克希尔宣布收购其 38.6% 的股份，并计划到 2023 年将持股比例增至 80%。

2020s

Alleghany Corporation

阿勒格尼保险公司

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Alleghany Corporation

公司创立于 1929 年，起初经营铁路业务，后转型为一家保险投资公司，主要经营财产意外险。旗下拥有再保险公司 Transatlantic Reinsurance(2012 年 3 月合并 Trans Re，约占股东权益 60%)，另外，还有三个保险子公司 (约占 16% 股东权益) ，分别是批发型特殊保险公司 RSUI (2003 收购) ，主营医疗和责任保险等的特殊保险公司 CapSpecialty (2002 收购) 和 AIHL 再保险公司。

2022 年，伯克希尔以 116 亿美元现金收购。

到这里，各个子公司的简单介绍算是告一段落了。不过，在我看来，这件事情还远远没有结束。而且，在我看来，这些内容，最多只能算得上是我真正想要完成的内容的百分之一二。如果把最上面那张大图比作一棵树的树干，那么，每家公司的发展历程、兴衰成败，收购与被收购，每位优秀的经理人的人生经历，成就事迹，有些一开始很优秀，但后面逐渐堕落的经理人的精彩故事，则都是这棵参天大树的枝叶。

不过可以想象，要完成这个，工作量几乎无限大，因为每年都会有新的事情发生，新的收购，新的经理人加入伯克希尔，也会有旧人离去，公司的经营也会持续的变化，不管是变好或是变坏。尽管如此，我仍然愿意尝试一下，日拱一卒，慢慢地去搜集整理，或许需要三五年、七八上十年，我觉得这个事情有意义，嗯，至少对我来说是有的。只是，后面更新这个系列的频率可能会比较低，每写一家子公司，或某位经理人，需要先尽可能地搜集和阅读一些资料才会动手去写。

我特别佩服的一点是唐朝老师不仅对股东信的内容熟悉无比，而且对里面的这些人物自身的成长故事、工作历程，以及人物之间错综复杂的关系，都能娓娓道来，写得有趣，读起来令人上瘾。我希望，在将来的某一天，和朋友们聊起巴菲特，聊到伯克希尔的时候，也能如数家珍般聊聊这些有趣的故事。

说了这么多，伯克希尔的收购部分算是介绍完了，至于投资部分，还在整理的路上，这个同样也需要花大量的时间去搜集数据。感兴趣的朋友可以蹲一下。

股东信是从 1976 年开始披露投资持仓的，而且还是达到一定的门槛才会披露。随着伯克希尔的账面价值和市值的不断提高，后面这些年份的披露起点基本上都是市值几亿美元以上，超过这个市值才会出现在股东信中。所以还需要结合伯克希尔提交给 SEC 的 13F 数据来补充完善，这个貌似没有什么捷径，只能一点点去翻找了。希望不会让大家久等

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参考资料：

巴菲特历年致合伙人/股东的信

伯克希尔-哈撒韦历年股东大会问答

巴菲特历年演讲

芒格历年演讲

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芒格书院. 芒格之道[M]. 中信出版社

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https://en.wikipedia.org/wiki/Alleghany_Corporation

最后注：

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